おはようございます。2013年、14年の経済は、2008年9月に勃発し
た金融危機以降のものです。20年後になると・・・歴史的には、
「Post-Crisis経済」と言われるでしょう。2013年の9月で、もう5
年も経ちました。

▼量的緩和が、5年後も、まだ続いているという異常（9月で5年）

米国FRBのドル増発（量的緩和第三弾：QE3）は、起こった金融危機
に対する対策です。金融危機とは、金融機か抱えた不良債権の、大
きさの問題です。

量的緩和は、08年9月の危機の5年後も、毎月、
・国債を＄450億（4.5兆円）、
・不動産ローン担保証券（MBS：Mortgage Backed Security）を＄4
00億（4兆円）、
・合計で＄850億（8.5兆円）買いながら、続いています。

中央銀行の量的緩和（＝マネーの増発）は、その国の金融が普通の
時は、決して行いません。インフレを生むためです。

【量的緩和の実行】
最後の貸し手である中央銀行がお金を出さないと、金融危機になる
ときに、銀行にマネーを供給するものが量的緩和です。逆から言え
ば、08年9月のリーマン危機以降の、米国の金融危機は、まだ続い
ています。

【公表されたバランスシートでは、回復だが・・・】
金融機関は、利益を出すようになって、利益の蓄積により自己資本
を回復したと言われ、金融機関の株価も上がっています。金融機関
は、公表されたバランスシートでは、全部、正常になっています。

「金融機関の資本の正常」が本当なら、FRB（連邦準備銀行）が、
危機対策である量的緩和を続ける理由は、ないはずです。

（注）経済マスコミやエコノミストは、なぜ、こんな当たり前のこ
と指摘しないのでしょう。これも、不思議に思えます。

▼中央銀行は、量的緩和を続ける理由を言わない

量的緩和とは、
・金融機関の債券を中央銀行が買い上げ、
・金融機関に、決済に不足する現金を、供給することです。

中央銀行は、企業に対しマネーを供給することはしません。銀行に
対して行う。銀行に行うことを、「経済に対して」と言っています。
本当は「銀行に対して」としか思えないのですが・・・

米国の金融機関の、公表されたバラスシートに見れば、自己資本比
率が10％以上にもなっています。つまり、厳しくなった新しいBIS
規制（バーゼル3：自己資本比率11％基準）を満たすくらい正常化
したのなら、FRBがマネー供給を続ける理由は何か？ 

なぜFRBは、毎月8.5兆円のドルを、金融機関に対して増発し続けて
いるのか？ 理由が分かりますか？

そしてなぜ、13年9月に、バーナンキの明らかな「ほのめかし」に
よって予定されていた量的緩和の縮小を、先延ばしにしたのか？

▼公式の理由を聞けば、笑うしかない

【0.02％の雇用という理由】
「13年8月は、雇用の増加が16万9000人だった。メドを20万人台の
増加とすれば3万1000人少なかった。米国は、雇用の回復が十分で
はない。・・・だからFRBは量的緩和を続ける」と言っています。
これを聞いて「笑えました」。

FRBが雇用目標の達成に、金融政策によって、責任をもつというの
が、まず、変です。雇用は、政府の責任でしょう。

次に、人口3億人の国で、その1万分の1の、統計誤差以下の3万1000
人を問題にしたことです。

3万1000人は、全米の雇用総数1億5000万人に対し、5000分の1です。
％で言えば0.02％でしょう。5000人のうちの1名です。5000人の会
社の中の1名は、数時間で雇用が変わる数字でしょう。これより、
雇用統計の、月次誤差が、はるかに大きい。ところがこれを理由に、
量的緩和を続ける。こんなことが、本当の理由であるはずもないで
しょう。

【住宅価格指数では、変動の大きな1ヶ月で0.6％と0.9％】
住宅価格の評価でも、実に、変です。

「全米20都市の住宅価格指数（ケース・シラー指数）は、13年7月
は、前年比で12％上昇した。ただし前月比で見ると、指数の上昇は
0.6％と前月の0.9％から縮小した・・・だから、住宅価格は弱含み。
このためFRBは、住宅ローン担保証券（MBS）を、1ヶ月に4.5兆円、
額面価格（100％）で買って、マネー供給を続ける」

住宅価格の前年比+12％は、大きな上昇です。ここに、月次で0.6％
や0.9％という、これもまた「住宅価格のサンプル集計の統計誤
差」に過ぎないように小さな、しかも1ヶ月の数字を挙げ、「FRBが
住宅ローン担保証券を買い付ける」ための理由にしています。
（注）1ヶ月の価格は、統計誤差が大きい。

ここも、普通の読解力で読めば「変だ」と感じる点でしょう。

以上のように、雇用と住宅価格の、統計誤差より小さい数値を示し、
「量的緩和の継続」の理由付けにするのは、隠れたところで「金融
機関に危機が続いているため」と見ています。

【日銀が、戦後はじめて、金融危機対策とした量的緩和】
「量的緩和：Quantitative Easing」は、世界で最初に、日銀が200
1年3月～2006年3月まで、国債を買って、金融機関に現金を振り込
むという形をとって行った通貨の増発策でした（金額は約80兆円）。

資産の中の、200兆円規模の不良債権によって、資金が不足してい
た金融機関（金融システム）に、現金を与えることが目的でした。
これを、戦後はじめて、大規模に行ったのが日銀です。

その後、08年9月のリーマン危機のあと、米国FRBと、欧州ECBも、
日銀がはじめた「量的緩和：Quantitative Easing」を踏襲しまし
た。

それまで、量的緩和という言葉も方法も、普通のものではなかった
のです。

本稿のテーマは、＜金融危機以降、膨らみ続けてきた世界金融の行
く末（1）＞です。

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＜有料版676号：金融危機以降、
                    膨らみ続けてきた世界金融の行く末（1）＞
                 2013年9月25日分

【目次】

1. 増え続ける金融資産は、次の不良債権危機の準備である
2.ところが、ここに、中央銀行というものがある。
3.金融危機は終わっていない
4. 金融機関の米国型倒産は、株価下落から
5.08年9月の金融危機以降、膨らみ続けてきた世界金融の行く末
6. 2つの事例
7. 600兆円余のマネー増発
8.金融危機の08年のあとも増えた、
米国世帯の金融資産が意味すること

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■1. 増え続ける金融資産は、次の不良債権危機の準備である

最初に、骨子を、端的に示します。

▼金融資産が増えるから、債務危機になる。

ここではまだ、「金融資産が増えるから、債務危機になる」と言え
ば、それは変なことに思えるでしょう。

これは、「Aさんの金融資産＝Bさんの負債」という金融資産の構造
から来ます。

例えば、銀行への預金が増える。これは、預金という金融資産の増
加です。預金が増えた銀行は、貸付を増やすか、国債などの債券
（債務を証する証券）を買います。つまり、誰かの負債が増える。

金融資産は、どこまで言っても、「金融資産＝金融負債」という構
造をもつものです。

◎このため、世帯の金融資産（個人金融資産）が増えた分、誰か
（別の個人、企業、政府）の負債が増えます。国内で増えない時は、
海外で貸付を増やす。

▼金融資産が増え過ぎた結果が、不良債権と金融危機

金融資産が増えることによって、負債が大きくなり過ぎると、借り
た人（個人、企業、政府）が、利払いと返済ができなくなります。

借りた人（住宅ローン、企業借入、国債）が利払いと返済ができな
くなれば、負債は不良債権化します。

●この不良債権化が意味する本当のことは、金融資産も、不良債権
と同じ額、減るべきだということです。

負債は、借りた人（個人、企業、政府）が利払いと返済ができる金
額の価値しかもたないように、減るべきものです。負債を払えない
人は、払えないから、金融資産の価値が減らねばならない。

金融資産1500兆円＝借りた人の負債1500兆円＝GDPの3倍。
借りた人が、利払いと返済が可能な額は、1000兆円＝GDPの2倍
（注）以上は日本ですが、世界もGDPの3倍の金融資産と負債です。

以上なら、金融資産の実質額は、本当は、1000兆円です。

500兆円分、負債者が利払いと返済ができないなら、それは、金融
資産としては無価値です。

金融資産が減ることによって、負債の価値（＝金融資産の価値）が
保たれる。これが金融です。

金融とは、お金を融資する（貸す）ことです。貸したお金の価値は、
借りた人が返済と利払いができないと、無価値です。これが「お金
を、融（かす）こと＝金融」です。英語ではFinance（＝融通）
・・・・・

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