9月13日の有料版正刊は、2週休んでいた無料版の読者にも、送りまし
た。合計で約3万人余の読者に届いたことになります。もちろん、全
員の方が読みこなしたとは、言えないでしょう。

「ビジネス知識源」の内容は、金融・経済・社会の過去の分析をして、
原則化し、まとまった知識にした上で、未来予想をするものです。
「知識源」としている理由は、まだ起こっていない未来は、原理的な
知識に照らして判断するしか方法はないからです。

同じようなものに、医師の診療があります。医師は、患者の現在の症
状を、医学への知識と経験に照らして近い未来を予想し、診療（最適
や医薬や手術）を決めています。

患者は、自分の病の未来がわからないから、医師の診断を受ける。医
師が診療をできるのは、類似の病理への知識と、診療の経験があるか
らです。知識がないと診療はできない。

過去は、ひとびとが直接または間接に経験したことであり、データや
記録として残っています。メディアがニュースや情報にするのは、す
べて過去に起こったことです。

24時間あとの明日であっても、未来はまだない。予想することは未来
を描くことですから、「まだないことを数字との文字（概念）で示
す」ものになります。

ここに伝達の難しさがあります。まだないこと、あるいは兆候がある
ことを、未来に起こる確率が高いことして描くことは、一週間や1か
月後の、天候は、現在の＊＊＊の理由からこうだということに等しい。
なお経済学は、過去の経済学です。分析と原則化はしても、未来予想
は行いません。

情報を受けとる受動的な読者にとっては、まだ経験したことがないこ
となので、イマジネーションで察知するしかない。

本を読むことは言葉が伝える「共通の概念」から、状況のイマジネー
ションをはたらかせることです。秀吉の物語りを、司馬遼太郎で読む
ことは、文章の言葉から、ある場面の秀吉の内的な心理、判断、判断
の結果の行動を間接的に経験することでしょう。これが読書です。

今回も、デジタル通貨と、将来の金価格について、相当数の質問が来
ています。共通事項をまとめて1つの質問にした応答集として送りま
す。


■1．（感想と質問1：金価格）

＜今回の論考で、「ドル表示の金価格がこの１６年間、ドル実質金利
の変化が原因で決まっていた。」ことが示され、この６月から、貿易
通貨をドルから各国のデジタル通貨に変えていく動きが表面化し、ロ
シア、中国、産油国の中央銀行が継続的に金購入を始めたために、金
価格が恒常的に上昇すると書かれていました。

この動きは、５年ほどかけてドル基軸体制の崩壊として実現する。

したがって、この結果として５年間でドル表示の金価格は４～５倍と
なり、円表示では２～３倍となると予想される・・・と述べておられ
ますが・・・

以前の吉田様の論考では、金採掘が有限で年にわずかずつしか増加し
ないのに対し、通貨は恒常的に発行過剰となり、特にコロナ禍以降日
本を含む欧米主要国が通貨を大量に発行していることから、いずれ金
価格が高騰すると述べておられたと記憶しています。

今回の論考の金価格高騰根拠（ロシア、中国、産油国の中央銀行が継
続的に金購入を始めた）と、以前の論考の高騰根拠（金採掘が有限で
年にわずかずつしか増加しないのに対し、通貨は恒常的に発行過剰と
なり、特にコロナ禍以降日本を含む欧米主要国が通貨を大量に発行し
ている）の関係は、どうとらえればよいでしょうか。

二つの根拠の相乗作用がはたらいて、ご指摘以上に高騰するようにも
感じるのですが、如何でしょうか。
ご教授いただければ、幸いです。

【回答】
まとめは、概略ではその通りです。

従来の金価格の上昇は、ドルの信用通貨の価値下落であり、ドルの実
質金利の低下として現れるものでした。

（注）実質金利＝名目金利－期待物価上昇率。インフレになると、名
目金利は同じでも、期待物価上昇率が上がって、実質金利は下がりま
す。

◎米国の10年債の実質金利が上がる時期（金融引き締めの時期）は、
大口投資家から金利のつかない金が売られ、実質金利が上がる債券が
買われ、金価格は下がる傾向があったのです。

個人の売買は別の要因ですが、金融機関とファンドを含む大口投資家
の短期売買が、70％を占めるでしょう。

◎米国の10年債の実質金利が下がる時期（金融緩和の時期）には、実
質金利が下がる債券は売られて、逆に金は買われて価格が上がってい
ました。

（分析：米国10年債の実質金利（TIPS）と、金価格の相関：金利は逆
目盛り）
https://seekingalpha.com/article/4631273-the-west-is-losing-control-over-the-gold-price

【新しい現象】
ところが、BRICSと中東の産油国、トルコの中央銀行が、目に見えて
金現物の買い増しを開始した2022年3月からは、
・米国の利上げでマイナス金利だった実質金利がプラス1．5％に上が
ったたとき、
・2023年の金価格は、過去の動き（実質金上昇＝金価格の下落：たぶ
ん－20％）とは逆に、上がったのです。

◎この動きが、金ペッグのBRICSデジタル国際通貨の登場による、過
去にはなかった、金価格の動きです。

2023年から金の価格には、構造変化が起こったのです。

しかし、ここから、一挙に金価格が短期で2倍、3倍に上がっていくか
といえば、そうではないと判断しています。

金を買い増すBRICS中央銀行の立場に、自分を置いて想像するとわか
ります。金を短期で大量に買い増すと、金価格は1980年のイラン革命
のときのように、3倍、4倍に上がりますが、その後、価格が下がるリ
スクが高くなる。
（金価格の推移：円：1970－2010の40年）
https://www.spdrgoldshares.com/media/GLD/file/japanese/the_role_of_gold_japanese.pdf

高く買った金が下がれば、金を買った中央銀行の損になる。これが、
容易に想定できるのです。

（注）必要なものを一挙に買うのは、金融リテラシーのない人が行う
ことです。BRICS中央銀行は、金融バカではないでしょう。産油国の
王族にも、著名な金融コンサルタントがついています。

そこで、当方は、約5年をかけて、1年1000トン（800～1200トン）く
らいずつ、金ペッグの用の準備通貨として買っていくと見ています。
5年後の価格は、仮に、BRICS中央銀行が1年1000トンずつ買い増して
いくと、4倍から5倍でしょうか。
5年で5倍とすれば年平均38％の上昇であって、妥当でしょう。

なお、日本を含む、西側の中央銀行と金融機関は、金を買い増すこと
はしません。ドル基軸体制に反するからです。ただし、民間の個人投
資家では、金が上がると見れば、買う人は増えるでしょう。
これは、金価格を上げる要素になりますが、大きなものではないでし
ょう。なお、日本の三菱UFJやみずほは、絶対に金を買いませんね。

過去に聞いたことですが、日銀と銀行は、金買いを事実上、米国から
禁じられています。米国債は買え、金は買うな、です。

2022年秋からの異常な円安（1ドル140円台）は、日本の金融機関が、
ゼロ金利の円を売って、金利が4％から5％のドルを買っているための
ものです。仮に、日銀が円の短期金利の、マイナスからゼロ％を解消
すれば（円の利上げになって）、ドル安・円高になっていきます。

■2．（質問2：金を買う方法と時期）

いつもありがとうございます。価格も上がりそうなので、大した金額
ではありませんが、ゴールドを買いたいと思っています。
ゴールドを買う時期ですが、価格が急騰していく中、いつ買えばいい
か迷っています。

今はとても高くて、価格も上がっていってますが、まだ円安ですし、
大暴落が来て、一時的に金も少し下がるなら、そのときを待って買っ
た方がいいのでしょうか。

ゴールドは、買うなら現物より、金の果実のような現物裏付けのETF
の方がいいのでしょうか。

ETF の方が税金の面でも有利で、処分もしやすいとか。
現物は、価格が上がると買取してくれない業者もいて、売りにくいと
聞いたことがありますが。

【回答】
金の買い方は、「ドル平均法」をお薦めします。これは、田中貴金属
や三菱マテリアルの金投資口座で、毎月、ムリのない一定額を買って
いく方法です。

下がったときは多く買い、上がったときは少なく買うので、平均原価
は、移動平均に近づいていきます。いつ買いはじめてもいい。

一度に、大きく買うのは、リスクがあるので推奨しません。

数千円から行える純金積み立て口座は、たくさんあります。
https://www.rakuten-card.co.jp/minna-money/securities/stock/article_2004_00003/

各社に当たってみてください。

■3．（デジタル通貨について）

【質問】
・「銀行券が政府紙幣に、1：1で切り替わると、政府の負債（金利の
ついた借用証券）で
ある国債も、政府紙幣（現金）なりますから、国債という概念がなく
なって、現金になります。

これは、経済にインフレをもたらしますが、中央銀行の銀行券と国債
のデジタル通貨への交換を、1年間ずつ、適正量に制限することによ
って、流通する現金を、政府が調整してインフレを防ぐことができま
す。」

という部分です。これは、国民の所有する通貨の使用を事実上制限す
ることによって、インフレをコントロールするということでしょうか。
どうしても、実際にどういうことになるのか、イメージがわきません。
もう少し、具体的詳細に説明していただけないでしょうか。

【回答】
デジタル通貨は、まだないものなので、イメージがわかないのは、当
然でしょうね。

ソフトバンクのPAYPAYや、JRのスイカをイメージしてください。

使用者側にとっては、預金のあるかぎり、スマホやクレジットカード
にチャージして使えるものが、デジタルマネーです。給料の支払いも
デジタルマネーになります。（注）現金紙幣は残ります。

世帯の預金は、日本の銀行に1200兆円くらいあります。この1200兆円
を、一挙にデジタル通貨で引き出すと、マネーが溢れ、高いインフレ
になる恐れが出てきます。

トルコやアルゼンチンのような、スパイラルなインフレは、手許のマ
ネーが増えたひとびとの、「心理的な期待インフレ」から起こります。

1）手許（てもと）のマネー量の増加から、多くのひとびとが、物価
が10％上がると予想する。
2）物価が上がっていくと、世帯は、3か月後、6か月後、1年後に必要
になる商品も、現在の価格で買って、ストックする。
3）多くのひとが、「先買い」の行動に走ると、「需要＞供給」にな
って、物価が一層上がる。

企業の商品供給力は、一定量であり、急には増やせない。このため、
価格を上げて、商品不足を解消しようとする動きになっていく。

1）→2）→3）は、心理的なものであり、価格上昇のスパイラルにな
ります。

現在、実質金利がマイナス15％のトルコでは、40％のインフレが起こ
っています。（（注）実質金利＝政策金利25％－物価上昇予想40％＝
－15％）

世帯の、手許（てもと）現金が増えると、トルコのように、日本人の
予想物価上昇率が上がる状況も想定できます。

そのため、政府は、一回での引き出しや送金の制限を、例えば30万円
や50万円にするでしょう。現在のATMと同じです。それ以上を引き出
すときは、複数回の引き出しになるでしょう。なお、企業の支払いで
は、引き出しの制限はできません。

以上が、デジタルマネーの引き出し制限です。ATMにも引き出し制限
があります。

引き出し制限は、銀行預金が無効になること、または銀行封鎖ではあ
りません。クレジットカードの、利用額制限と同じ仕組みです。銀行
預金は、そのまま残ります。

戦後のような銀行封鎖は、国際金融が発達した現代では、行えません。
行えば、政府が3か月で倒れて、預金封鎖は解消されます。

なお、日本でも、円のデジタル化は、たぶん2025年に予定されている
と見ています。日銀は、3年前から実験を行っています。

◎三菱UGJとみずほは、連合して、2024年からデジタル通貨を発行し
ます。米国では、最大手のJPモルガンが発行を計画しています。世界
の通貨のデジタル化は、政府のCBDCの前に、決定済みと判断していい
ことです。

なお、株券と国債も2003年から順次、ペーパーレスになってデジタル
化されたことはご存知でしょうか。

個人は、預金を、スマホやクレジットカードを財布にして引き出して
使うことになっていきます。

◎デジタルマネーには、銀行に預けている期間は、国債の短期金利に
準じて、預金金利がつくことになっていくでしょう。スマホに入れれ
ば預金金利は、タンス預金と同じゼロです。

銀行預金に金利がつかないと、スマホに預金の全額を引き出す人が多
く出て、銀行側が、一挙にマネー不足になるからです。銀行の危機と
は、マネー不足のことです。

■4．（通貨のデジタル化のイメージ）

お世話になっております。今回のメルマガも先駆的な予想の内容、
他では見られない洞察を賜ってます。いつもどうもありがとうござい
ます。

ただ、わたしの頭では、やはりついていけません。通貨リセット＝デ
ジタル通貨への切り換えの部分が難解で理解できませんでした。

1:1で切り替えて、交換を適正量に制限する。
デノミにはならないのですか？
先生の待望の新著「大転換」も待たれるところですが。
ここらへんをもう少し詳しく知りたいです。

【回答】
確かに、起こっていないことの、未来イメージで理解は難しい。

預金のデジタル通貨への変化は、クレジットカードをイメージすれば
いいでしょう。現金（旧紙幣）ではなく、その人の預金量が裏付けに
なったクレジットカードに預金が入って、それを使うことです。その
クレジットカードの中身は、暗号のデジタル通貨になることです。

食品スーパーでも、デジタル通貨の発行が増えています。
・現金をいれて、
・その店舗の専用デジタル通貨のカードにチャージして支払う人も、
たぶん40％くらいでしょう。
・レジに、カードをかざすだけで、支払いは終わります。
　センサーは、微弱電波です。通貨は暗号になっています。

スーパーのデジタル通貨は、専用通貨ですが、銀行のATMで預金を引
き出してチャージしたスマホやカードは、どの店舗でも使うことがで
きます。スーパーやレストランは、現金の計算をしなくなるのです。

【デノミとは】
なおデノミは、通貨の切り下げとは違い、例えば100円を1円に切り替
える、通貨呼称の変化です。インフレにも、デフレにも影響は及びま
せん。100分の1のデノミなら・・・

給料　　　　　  　50万円    →5000円
預金　　　　　　1000万円    →10万円
商品価格　　　　  1000円    →10円
ローン負債　　　2000万円    →20万円、
1ドル　    　147円→1.47円、になります。

最近では、ジンバブエが、通貨を1兆分の1にデノミしました。

【通貨の切り下げは】
なお、通貨の切り下げは、ドルや外貨に対して行われるものです。

円の1／2への切り下げは、
1ドル147円→1ドル294円

円の2倍への切り上げは。
1ドル147円→1ドル72.35円。

切り上げ、切り下げでは、国内の通貨は、その前と同じです。

海外の物価が、1／2への切り下げのときは2倍に上がり、
2倍への切り上げのときは1／2に下がりまます。

米国は1985年のプラザ合意のとき、ドルを1／2に切り下げました。1
ドル240円→1ドル120円

■5．(BRICSデジタル通貨について)

【質問】
欧米金融危機に対するBRICSへの影響の予測について教えてください。

（1）貿易通貨のデジタル化によってSWIFTが不要になり、ドルが暴落
することはわかりましたが、金利引き上げなどでから、欧米で金融危
機が発生した場合、BRICSの中で特に、中国やロシアはかなり影響を
受けると考えています。中国の場合は、不動産バブル崩壊などの現状
に加えて輸出激減により、国内景気がさらに悪くなると思います。

（2）ソ連崩壊などの歴史から、エネルギー価格が暴落するとロシア
は経済・政情が不安定になると思います。不況で欧米の支援がなくな
りウクライナ戦争が停戦になると、戦争による石油消費も減少しエネ
ルギー価格がさらに下がると考えます。

（3）ドル暴落のアメリカ経済の復活の予測について教えてください。
米国にとってドル安になることは輸出が増える要因になるので、長期
的に見ればプラス面もあると考えました。

当方の知識不足により、低次元の質問ですが、機会があればブログな
どで触れていただけると幸いです。
最後に、新著の発刊を楽しみにしております。

【回答】
質問1）
中国が、不動産バブル崩壊になっていることは事実です。
これは、ちょうど、1990年の日本の不動産価格崩壊と同じです。

この後の変化ですが、
1）中国のGDP成長は、5％台から2％台に下がって、高度成長の30年が
終わるでしょう。根底の変化は、2020年から生産年齢人口（16歳から
64歳）が、ピークアウトして減少していることです。

このため、日本の、生産年齢人口が減って、高齢化に向かった2000年
代のようになります。ただし、中国の生産年齢人口の減少は、日本よ
りは穏やかです。

2）「ウクライナ戦争の過程で、サウジとロシアが、100万バーレルの
減産による原油価格の支配権を握ったので、エネルギー価格が暴落す
ると、ロシアは経済・政情が不安定になる」ことにはならないと判断
しています。

「不況で欧米の支援がなくなりウクライナ戦争が停戦になると、戦争
による石油消費も減少しエネルギー価格がさらに下がる」とも、考え
ていません。

世界の石油消費の減少は、中国の成長率の低下がもっとも大きな原因
ですが、ロシアは、中国とインドには、1バーレル60ドルという破格
値で輸出しています。世界の原油価格は90ドルです。

3）「米国にとってドル安になることは輸出が増える要因になる」と
いうことですが、
・ドル安では米国では輸出の増加より、はるかに（価格が上がっても
減らせない）輸入価格が上がって、
・輸入赤字が一層増えます。

ドル安は、米国の景気には、全くプラスになりません。

構造的な赤字（1兆ドル／年：140兆円）の米国にとっては
・ドル高が景気にプラスであり、
・ドル安は株価、経済、金利にとってすべてマイナスです。

基本的なところで言えば、ウクライナ戦争の停戦は、ロシア側の経済
より米国にとってマイナスが大きい。
　　　　　　　　　　　　＊

5つの質問にまとめました。同じ疑問を持たれた読者も多いと思って、
質疑応答集にしました。

質問と反論は、当方の考えも深めるので、おおいに歓迎します。

～～～～～～～～～～～～～～～～～～～～～～～～～～～～～～
【プレミアム読者アンケート＆感想の、項目のメド】

1.内容は、興味がもてますか？
2.理解は、進みましたか？
3.疑問な点は、ありますか？
4.その他、感想、希望テーマ等
5.差し支えない範囲で、横顔情報があると、テーマ設定と記述の際的
確に書くための、参考になります。

気軽に送信してください。感想は、励みと参考になり、うれしく読ん
でいます。質問やご要望には、可能なかぎり回答をするか、あとの記
事・論考に反映させるよう努めます。

返事や回答ができないときも全部を読み頭にいれたあとと。読者の感
想・意見・疑問・質問は、考えを広げるのに役立ちます。

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